锌因低库存与预期盈余冲突而动荡
摘要：随着市场价格面临供应激增的威胁，锌年初的涨势已迅速消退。
随着市场价格面临供应激增的威胁，锌年初的涨势已迅速消退。
伦敦金属交易所(LME)三个月期金属价格在1月底上涨16%，达到3,512美元的五个月高点，但此后一路下挫，跌至3,040美元，仅比年初上涨1%。
随着欧洲冬季能源危机的缓解和电力价格的下降，越来越多的人预计闲置的锌冶炼厂产能将重新启动。
由于原材料供应充足，以及由此产生的可观的加工费用，中国冶炼企业也在提高产能。
本月锌价的突然逆转，表明市场正在重新评估锌供应大幅复苏的可能性，并在经历了两年的短缺后，重新实现过剩。
LME空头现在真该看到一些盈余了。交易所库存仍然极低，导致持续的时间蔓延动荡。
现金兑现日现实与未来预期之间的脱节可能会持续下去，直到交易所库存出现有意义的重建。
动荡的汤姆
伦敦金属交易所(LME)神秘的明日价差(tomnext - spread)是当前滚动挤压的中心，即空头从明天滚动头寸至次日的价差。
自2月初以来，“汤姆”开始变得难以控制，上周交易的现货溢价达到每吨16美元，这是自去年10月以来最窄的价差。
如果不是在去年镍市场崩盘后对LME所有可交割合约实施控制，溢价可能还会更高。
Tom-next受每日现货溢价限制，设定为前一天现金结算价格的1%，这有助于将现金至3个月的现货溢价控制在每吨30美元左右。
LME的滚动现金日目前是一个拥挤的领域。该交易所最新的头寸报告显示，截至周一，有四个主要的现金锌多头头寸。它们加起来至少占可用库存的200%。
一家实体控制了40-50%的实际搜查证库存。
所有这些都突显了LME锌库存的枯竭程度。
储存了
LME的锌库存总量仅为25,075吨，不足全球一天的消费量。权证库存(占主导地位的仓位)为18,250吨。
过去几天，LME在新加坡的仓库出现了小规模的重建，现金短缺导致11575吨金属流入。
在仓库的阴影中可能潜伏着更多的人。该交易所的月度认股权证外库存报告显示，截至12月底，新加坡的影子锌库存为37,526吨。
这是与LME担保合约期权一起储存的金属，这意味着它是上周资金流入的最有可能来源，有更多潜在可交付的金属。
然而，截至去年12月底，LME的总库存(包括注册库存和影子库存)仍仅为68115吨，同比减少154673吨，远低于2010年代初的水平，当时LME的库存持续超过80万吨。
连续多年的供应短缺已经耗尽了锌库，尤其是在欧洲，在应对高电价的情况下，欧洲的冶炼厂已多次削减产能。
LME在欧洲的仓库中没有注册锌。截至去年12月，也没有任何非搜查令金属。
欧洲冶炼厂重启
欧洲仍然是全球供应链最紧张的地方。
Fastmarkets表示，由于需求疲软和非欧洲金属供应增加，现货溢价略有回落。但北欧对LME现金的溢价仍在每吨500美元左右徘徊，意大利消费者为交付完税锌支付的价格区间为550-600美元。
欧洲高电价已导致三家合计产能约46.5万吨的锌冶炼厂停产，并导致其他许多冶炼厂减产。
然而，该地区能源市场似乎已经度过了冬季危机，基本负荷价格远低于8月份的高点。
根据花旗(Citi)的数据，欧洲冶炼厂的利润率已再次转为正数。根据花旗的计算，一家典型的冶炼厂的现金利润率为每吨250美元左右，而在8月份电价峰值时，其净亏损为840美元。(《金属问题》，2023年1月18日)
该银行目前认为，市场正在消化大量冶炼厂将很快重启的预期，并刚刚将短期锌价预测从每吨3,500美元下调至2,900美元。(《金属问题》，2023年2月15日)
花旗预计今年供应温和过剩，为7万吨，而路透调查预估中值为少量短缺19,500吨。
一切都取决于欧洲石油供应恢复多少以及何时恢复。
然而，任何过剩的生产都需要时间才能进入最后的市场。LME锌的价格在一段时间内仍将保持波动，因为押注锌恢复过剩的空头必须把握住当前低库存的现实。
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